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它在历史高位,却被郭嘉队疯抢!


证金跑步入场

昨晚,中天科技公布了中报,报告显示证金公司在二季度增持了1.16亿股,持股比例由一季末的0.79%上升至二季末的4.59%,成为该股的第二大股东;汇金资管持股未变,仍为2.36%,为第三大股东。

然而,从股价来看,该股今年的股价一直在2015年的最高点附近横盘震荡,面对如此高位的股价,证金、汇金究竟打的是什么算盘?下面我们就来抽丝剥茧!


一、基本面深研:业务板块+财务要点


从产品层面来看,中天科技与上篇我们分析的亨通光电都是属于同一类产品。从中天科技业务构成来看,通信、电力、新能源、海缆四大核心业务收入在2016年均有上涨,同时布局良好。传统业务有力支撑公司业绩,光通信及网络营收比上年增长15.52%,电力传输营收同比增长29.11%,海洋系列营收比上年增长43.94%。




研究君观察


1.从产品来看,一个要考虑的核心问题就是光纤线缆会不会存在天花板。从数据来看,在16年12月18日国务院发布十三五战略新兴产业规划中,要求到2020年行政村光纤覆盖率达到98%,测算至少还有2.5亿户缺口(截至16年底光纤到户2.28亿户,按照全国4.8亿户计,缺口=4.8*0.98-2.28=2.5亿户),按照目前16年大规模建设实现0.8亿户增量来算,光纤光缆的高需求至少能维持3年。


2.其次,2017-2018年光棒产能扩张明显,将成为业绩成长的核心驱动力。2016年四季度,市场开始担心国内光棒供给的紧张形势在2017年会有所缓解,但是直到目前,仍旧比较紧张。核心原因是套管法光棒工艺扩张受到海外套管供应能力的限制,而全合成光棒工艺难度较大扩产进度不达预期。相比竞争对手,中天科技对于全合成工艺已经实现完全自主,并且现有光棒产能绝不大部分也都是全合成工艺,所以中天科技的光棒扩产更加顺利、快速。


3.从财务来看,最新公布的2017中报报告显示,其营业收入123.01亿元;归属于上市公司股东的净利润9.51亿元,比上年增长30.63%。值得一提的是,公司自2017年1月1日开始光伏电站部分的设备折旧从20年缩短到10年,折旧方法为平均折旧法。光伏电站2016年期末账面价值8.34亿,期初为3.59亿,会计方法的变化对于单季度利润的影响估算在1000-2000万。



二、战略业务四驾马车


(一)光纤业务


1.公司是受益于通信行业的景气度提升。公司拥有“棒-纤-缆”一体化产业链,全资控股光纤预制棒子公司掌握核心技术。受益“宽带中国”战略进入优化升级阶段,“提速降费”行动继续推进,“互联网+”深入发展,“网络强国”战略,光纤光缆及接入设备的需求保持高景气度。


2.从采购价格来看,2016年中国移动光纤招标价格在65元左右,中国电信价格则在60元附近,2017年中国联通光纤集采价格限价62元。三大运营商集采价格和采购量同比均大幅上涨。


(二)电力+海缆


1.公司拥有电力电缆、导线、变压器、金具、相关配套设备在内的输配电完整产业链,特种导线、OPGW市场份额稳居行业第一。公司是亚洲唯一一家在欧洲承建海底通信工程的海缆制造商,海缆业务竞争优势明显。


2.2016年海洋系列产品实现营收7.22亿元,比上年增长43.94%。受益于近年海上风电和石油钻井平台的快速推进,公司近期中标多个国内外重大项目,彰显了在海缆业务上的实力。



3.按照能源局颁布《风电发展“十三五”规划》,到2020年底我国海上风电并网装机容量达到500WKw以上的规划。参考海外市场,若按2000欧元/kW的投资成本计算,到2020年我国海上风电的投资规模达100亿欧元,合760亿元人民币(7.60元/欧元)。传输成本约占风电投资成本的15%左右,2020年前我国海上风电建设带来的海底传输线缆需求达114亿元。


4.国内生产海底光电缆的企业主要有中天科技、亨通光电、东方电缆、汉缆股份等厂商。中天科技浅海光缆、深海光缆国内市场占有率70%左右;海底电缆、海底光电复合缆国内市场占有率50%左右。可以说是海缆领域的一大霸主。


(三)新能源


1.公司2011年开始布局新能源产业,2016年实现营业收入6.13亿元,同比增长135.19%;毛利率为28.68%,比上年提升6.45个百分点。


2.光伏发电实现收入1.13亿元,比上年增长128.58%;毛利率为70.67%,比上年增加3.75个百分点。


3.锂电池、光伏背板材料跻身第一梯队供应商。公司是全国唯一一家锂离子电池国家级智能制造示范企业,已进入权威《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录,在方形大容量三元锂电池方面,公司在保障安全性及循环特性前提下,能量密度已突破200Wh/Kg。


研究君观察


对于相似产品公司亨通光电,公司的业务布局其实有很大的类似性,如海洋线缆、新能源汽车等等,可见该领域的布局是得到市场乃至行业龙头普遍认可的,从业务布局的角度来说,研究君认为,问题不大。


从研究君的角度,这里需要提醒大家注意的是:


1.公司的人力资源与资金是否可以同时支撑这三大板块的协同运作?


2.对于2017-2018年,业绩成长的核心驱动力在于光棒。2016年底,中天科技光棒产能1000吨,而到2017年底预计可达1500吨,产能增长50%;而推算到产量,预计2017年和2018年分别增长50%和30%,这成为中天科技2017-2018年业绩增长的核心驱动力。


3.新能源电池这块,业务估计起伏会比较大,主要原因是一方面该领域政策波动比较大,另外一个方面是动力电池相关企业产能扩张激进,导致动力电池价格下滑,行业竞争激烈,所以从最近来看,该板块还无法为业绩增厚多太多贡献。


4.所以从业绩增速的角度来看,2017-2018增速是不担心的,但是19年以后,新兴业务能否有进一步的发展,是公司成长的关键,这点需要投资者对公司基本面保持密切关注。


5.目前公司的估值我们是这么考虑的:


(1)从行业的角度来看,整体行业估值在15-25倍区间。公司的估值也一直处于行业估值的下限位置,君座认为,这个估值主要还是受到了公司未来成长的不确定性的压制,换个角度来看,一旦公司在5G时代业绩超预期,那么现阶段可能是一个相对低点。


(2)公司未来的看点在两个:一个是传统业务能够保持一个较快的增长,乃至结合行业景气度表现出一个超预期的增长;另外一个是公司新兴业务能否在行业竞争中脱颖而出,这是公司未来成长的关键点,也是能否给与超额预期的关键。



三、股价技术分析


我们先看下周线图:



股价处在中期盘整行情中,周线级别上没有明显趋势,主要就是在箱体中来回波动,所以大的机会还未出现。


在上一次调整中,股价有在60周均线企稳,最近几周也在均线抗跌,可见该线对目前行情有指导意义,这里有望企稳继续上行。


周线角度看,股价若能放量突破大箱体,方能摆脱整理恢复周线上涨趋势。


再来看看日线图:


日线看,股价趋势也不明朗,近期持续围绕均线系统波动,成交量也是持续缩减,整体走势比较低迷。


要改变这种现状,需要走出放量阳线,像3月13日的K线就不错。只有股价主动摆脱目前的低迷行情,后市才有望继续向12.3元附近反弹。


综上而言,股价近日需要持续放量上行,这样在周线上也能远离60周均线,不然容易再次向大箱体下限回调。整体看,公司股价呈现震荡盘整模式,市场资金也在等待公司业绩进一步突破后,再寻找方向!


四、研究君结论


我们在最后,精炼的总结下公司的投资要点与逻辑:


1.光通信行业持续景气,光纤产品量价齐升,公司主营盈利稳定;


2.公司光通信主业棒-纤-缆实力雄厚,四驾马车有望齐发力,为公司业绩增长保驾护航,甚至有可能超预期。


3.从公司层面来看,资本运作是公司的软肋之一,对比同行业亨通光电,公司股价波动较为剧烈,同时也带来了更好的交易性机会。


4.证金和汇金是该股的第二、第三大股东,且当前股价仍处于其成本线附近,安全边际较高。


5.股价现阶段在新高附近横盘消化获利筹码,可重点关注股价突破的力度和关键点,同时注意对公司新兴业务放量情况进行跟踪,关注两者之间的协同效应。


OK,这篇干货到此结束,我们下篇个股深度研究报告见!



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