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两年已翻十倍,居然还在涨!


两年翻十倍

自2015年股灾以来,锂电池便一直处于大热门之中,不知不觉该股在短短两年之间,出现了十倍的涨幅,那么他究竟是谁呢?未来真的还能持续大涨吗?


【事件描述】


8月23日晚间,赣峰锂业发布2017年半年报,公司实现营业收入16.25亿元, 比上年同期增长21%;归属于上市公司股东的净利润6.07亿元,比上年同期增长118.36%;实现扣非净利润4.09亿元,同比增长30.37%。公司在一季报中预告中期利润为4.7-6.1亿元,7月15日的修正公告是5.28-6.68亿元,基本落在预告的偏上:



公司预告1-9月份将实现净利润9.5-11.9亿元,同比增长95%-145%:



【跟踪点评】


1.公司中报大概有2亿元的非经常性损益,扣非后上半年是4.09亿元,上半年的扣非业绩其实是有些低于预期的。不过,这个低于预期因为是早就有业绩预告,是被市场普遍接受的,因此不会产生较大影响。


2.超预期的是1-9月份的业绩预告,1-9月份将实现净利润9.5-11.9亿元,同比增长95%-145%,取中值10.7亿元,预告中没有提及非经常性损益,那么三季度可以理解为净利润单季度为4.63亿元,环比二季度扣非净利润增长66.5%,主要原因是RIM放量及碳酸锂价格上涨。


3.根据我的跟踪,RIM共发运了四批次约7.9吨锂精矿,第五船分两船发出,达到了5万吨,第五船的第一批已经到镇江,RIM第六船锂精矿3万吨于8月上旬发出,RIM进度截止8月份,全部6船总计15.9万吨,还有4个月时间,按照每月1船3万吨的进度,今年乐观应该在28万吨左右,远超公司计划的20万吨供应量,超出预期,很好弥补了原材料的不足。


4.公司远期锂辉石原材料供应得有一定的保障:公司已成功实施收购澳大利亚RIM公司43.1%的股权、加拿大美洲锂业17.5%的股权和澳大利亚Pilbara公司4.84%的股权,并持有江西锂业100%的股权、阿根廷 Mariana 卤水矿80%的股权和爱尔兰 Avalonia 锂辉石矿 55%的股权。长期来看,公司远期的锂资源储备丰富,权益碳酸锂储量 188.6 万吨。 


5.公司产能梳理对比


(1)目前公司产能:氢氧化锂产能 1.2 万吨/年、电池级碳酸锂 2.2 万吨/年、金属锂产能 1500 吨/年、丁基锂产能约 500 吨/年、氟化锂产能约 1000 吨/年、三元前驱体产能 4500 吨/年。 


(2)目前公司新投产及在建项目包括:2万吨氢氧化锂项目,预计 2017 年四季度投产; 1000 吨丁基锂项目、预计2018年初投产;1.5 万吨电池级碳酸锂及2500 吨工业级碳酸锂在建项目,预计 2018 年底或 2019年初投产;34000t/a废旧锂电池综合回收项目即将分期分步建成投产。


(3)远期规划产能:公司拟发行可转换公司债券, 募集资金总额不超过人民币92,800万元, 用于投资建设年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目、 年产 1.5 万吨电池级碳酸锂建设项目和年产2万吨单水氢氧化锂项目。


以上产能全部加起来,远期大约达到11.05万吨锂盐产能,其中,2018年底将达到7.55万吨锂盐产能。


(4)产能和天齐锂业对比:天齐现有3.2吨年产能。未来规划产能将在2019年大幅释放:首先正在澳大利亚启动一期2.4万吨/单水氢氧化锂生产线,其次在射洪上马建设2万吨/年碳酸锂生产线,预计2019年,公司总锂盐年产能将达到5.3万吨氢氧化锂、4.7万吨碳酸锂。大约也是10万吨锂盐产能。但是天齐的优势是泰利森同时规划相匹配的产能,原材料能自给,但是赣峰可能会受到一些原材料制约(不确定,需要跟踪)。


6.公司估值水平:三季度单季度净利润为4.63亿元,全年净利润为4.63×2+4.09=13.35亿元,对比当前市值514亿元,PE为38倍,如果不扣非则PE为33倍。天齐锂业刚刚披露中报,根据我测算,全年净利润20.36亿元,估值为32倍,和赣峰基本相当。


7、接下来的驱动因素:


(1)今年四季度或明年年初会有部分产能释放,会增厚业绩,跟踪产能释放进度;


(2)氢氧化锂当前弱于碳酸锂,随着特斯拉示范效应及三原电池占比提高,氢氧化锂的拐点应该在2018年上半年,跟踪氢氧化锂价格拐点;


(3)关注RIM的产能释放进度,公司业绩最大的弹性所在;


(4)公司是松下的核心供应商,通过电话会议了解到,松下计划租用公司一条氢氧化锂生产线,松下是目前特斯拉的唯一电池供应商,赣峰就是特斯拉的间接供应商,关注特斯拉事件催化。


所以,总体来看,维持我原来的判断,短期看赣峰,长期看天齐。 



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